KI-Boom-Finanzierung führt zu Fehlbewertungen bei Datacenter-Schulden
Ein Anstieg der Kreditaufnahme für KI-Infrastruktur hat eine strukturelle Lücke im Datacenter-Schuldenmarkt geschaffen. Investoren erhalten höhere Renditen für besicherte Schulden im Vergleich zu unbesicherten Anleihen desselben Unternehmens.
Die rasante Expansion künstlicher Intelligenz treibt eine beispiellose Nachfrage nach Datacenter-Infrastruktur an, was Technologiegiganten dazu veranlasst, den Anleihenmarkt zu fluten. Die ausstehenden Schulden von KI-bezogenen Kreditnehmern, einschließlich Hyperscalern und Cloud-Anbietern, wachsen deutlich schneller als im Vorjahr, wobei Unternehmen eine Reihe von Schuldeninstrumenten zur Finanzierung neuer Einrichtungen ausgeben.
Asset-Backed Securities (ABS) im Zusammenhang mit Datacentern werden zu einem wichtigen Bestandteil dieser Finanzierung. Diese Wertpapiere bündeln Cashflows aus Datacenter-Mieten und verwenden diese zur Bedienung von Anleihen, wobei die zugrunde liegenden Immobilien und Ausrüstungen als Sicherheit dienen. Es wird geschätzt, dass Hyperscaler allein in diesem Jahr bis zu 800 Milliarden US-Dollar für KI-Infrastruktur ausgeben werden, was die Verbriefung von Datacentern zu einem schnell wachsenden Segment der strukturierten Kredite macht.
Das schiere Kapitalvolumen hat jedoch eine Preisbildungsanomalie aufgedeckt. Investoren, die über besicherte Datacenter-ABS Kredite vergeben, erhalten derzeit eine höhere Renditeprämie im Vergleich zu unbesicherten Unternehmensanleihen, die von denselben Unternehmen ausgegeben werden. Diese Diskrepanz besteht auch bei Anleihen mit Investment-Grade-Rating, wobei Datacenter-ABS mit AA-Rating deutlich höhere Renditen aufweisen als unbesicherte Hyperscaler-Schulden mit AA-Rating.
Man Group schlägt vor, dass diese Renditesteigerung eine „Liquiditäts- und Komplexitätsprämie“ darstellt und nicht auf einem fundamentalen Kreditrisiko beruht. Der ABS-Markt ist typischerweise weniger liquide und komplexer als der Markt für Unternehmensanleihen, was dazu führt, dass Investoren eine zusätzliche Vergütung für die Haltung dieser weniger vertrauten Wertpapiere verlangen. Diese Prämie kompensiert strukturelle Komplexität und Herausforderungen bei der Marktabsorption, nicht unbedingt ein erhöhtes Ausfallrisiko.