Bruegel: Frankreich muss Schulden handeln, bevor EZB-Unterstützung gesucht wird

Die Stiftung Bruegel veröffentlichte am 12. Oktober 2026 eine Analyse, die Frankreichs steigende Staatsverschuldung und die damit verbundenen Finanzierungskosten untersucht. Die Studie argumentiert, dass Frankreich zuerst glaubwürdige inländische Haushaltsanpassungsmaßnahmen ergreifen muss, bevor die Europäische Zentralbank (EZB) ein Eingreifen an den Anleihemärkten rechtfertigen kann.

Die Autoren Gene Frieda, Jacob Funk Kirkegaard und Mahmood Pradhan betonen, dass steigende Renditen französischer Staatsanleihen die Kosten für die Schuldendienst des Landes erheblich erhöhen, insbesondere angesichts seines schwachen fiskalischen Ausgangspunktes. Sie führen den Trend steigender Zinsen auf Faktoren zurück, darunter alternde Bevölkerungen, sich verschlechternde Fiskalverläufe, Japans Ausstieg aus der Nullzins-Politik, Europas Rüstungsausgaben und die Investitionsnachfrage nach künstlicher Intelligenz.

Die Forschung unterscheidet zwischen einer gerechtfertigten Neubewertung durch den Markt und ungeordneten Marktbedingungen, die die Übertragung der Geldpolitik im Euroraum gefährden könnten. Bruegel identifiziert Frankreichs Situation als herausfordernd aufgrund mehrerer Faktoren: das Wirtschaftswachstum des Landes hat in den letzten Jahren hinter Deutschland und sogar Italien zurückgeblieben, und die öffentlichen Ausgaben, insbesondere für Renten, sind im Verhältnis zum BIP außergewöhnlich hoch.

Die Analyse berücksichtigt auch die politischen Einschränkungen im Vorfeld der französischen Präsidentschaftswahlen 2027 und potenzielle Auswirkungen auf die Anleihemärkte des Euroraums. Laut Bruegel könnten EZB-Instrumente wie das Transmission Protection Instrument (TPI) nur dann in Betracht gezogen werden, wenn Frankreich bereits seine Verpflichtung zur Haushaltsanpassung gezeigt hat und Marktturbulenzen die Umsetzung der Geldpolitik des Euroraums bedrohen.