Man Group: KI-Aufbau birgt Blasenrisiko
Der H2 2026 Credit Outlook von Man Group warnt vor einem massiven Anstieg der Anleiheemissionen für den Aufbau künstlicher Intelligenz (KI) und Hyperscaler. Während die Nachfrage die Märkte antreibt, birgt sie auch Inflationsrisiken und stellt die Risikobewertung von Investoren in Frage.
Man Group PLC, ein globales Investmentmanagementunternehmen, hat seinen Ausblick für das Kreditmarktumfeld im zweiten Halbjahr 2026 veröffentlicht. Darin wird dargelegt, dass die Anleiheemissionen im Zusammenhang mit dem Aufbau von künstlicher Intelligenz (KI) und Hyperscalern Rekordhöhen erreichen. Das Unternehmen warnt jedoch, dass dieser Boom Risiken birgt, eine Blase auf den öffentlichen und privaten Kreditmärkten zu schaffen.
Der Bericht hebt hervor, dass das Tempo der Anleiheemissionen im Bereich KI und Hyperscaler im bisherigen Jahresverlauf 2026 atemberaubend war und eine weitere Beschleunigung erwartet wird. Diese Welle droht, selbst die Spitzenemissionsperioden der Dotcom-Ära in den Schatten zu stellen. Bis Ende 2026 könnten die mit KI und Hyperscalern verbundenen Emissionen schätzungsweise 400 Milliarden US-Dollar im Investment-Grade-Bereich und zusätzlich 65 Milliarden US-Dollar im High-Yield- und Kreditbereich erreichen.
Die Kreditmärkte spüren bereits den Druck dieses Angebots. Vier der fünf Hyperscaler haben im Vergleich zum breiteren Markt bei den Spreads eine Underperformance gezeigt. Die KI-bezogenen Investitionsausgaben beeinflussen auch das US-BIP. Laut Man Group entschädigen die aktuellen Spread-Erweiterungen die Investoren nicht ausreichend für die Risiken, die sich aus dem Angebotsüberhang, dem Wettbewerb, Verzögerungen beim Aufbau aufgrund von Arbeitskräftemangel und zunehmender regulatorischer Kontrolle ergeben.
Das Unternehmen hält die Vorsicht der Investoren angesichts der Ausführungsrisiken, die mit einem derart schnellen Aufbau verbunden sind, für gerechtfertigt. Die Kapitalintensität hat ihren Höhepunkt noch nicht erreicht, die außerbilanziellen Verbindlichkeiten steigen, und die Nachhaltigkeit der Renditen aus KI-Investitionen bleibt ungeprüft, insbesondere für Anbieter von Daten- und Cloud-Diensten. Besondere Bedenken bestehen für die Märkte für High Yield und Leveraged Loans, wo viele Kreditnehmer weiterhin einen deutlich negativen Free Cash Flow aufweisen.
Man Group verweist auf historische Parallelen und stellt fest, dass sich ähnliche Anfälligkeiten in der Vergangenheit auf den Kreditmärkten wiederholt haben, wie beispielsweise im IT- und Telekommunikationssektor Anfang der 2000er Jahre. Während Stress selten nur auf einen Sektor beschränkt ist, kann er Gelegenheiten schaffen, starke Unternehmen in problematischen Gebieten zu erwerben. Derzeit konzentriert sich Man Group auf Softwareunternehmen mit stärkeren Verbindungen zum Gesundheitswesen.