Egan-Jones: Ranskan keskuspankin velkojen mitätöinti voi johtaa valuuttaromahdukseen

Luottoluokittaja Egan-Jones on julkaissut analyysin ehdotuksesta, jossa Ranskaa kehotetaan mitätöimään keskuspankkinsa hallussa olevat valtionvelkakirjat. Analyysissä tarkastellaan, millaisia luottoseuraamuksia tällaisella toimenpiteellä olisi Ranskalle, jonka julkinen velka ylittää jo 116 prosenttia bruttokansantuotteesta.

Egan-Jonesin mukaan perinteiset keinot velkatilanteen korjaamiseksi ovat Ranskalle rajallisia. Maan verotus on jo OECD-maiden korkeimpia, ja sen kiristäminen voi pikemminkin vähentää verotuloja kuin lisätä niitä. Menojen leikkaaminen kohtaa poliittista vastustusta väestön ikääntymisen, kasvavan huoltosuhteen ja aiempien säästötoimien aiheuttamien levottomuuksien vuoksi. Lisäksi Ranskan jäsenyys euroalueessa estää sen mahdollisuuden laskea liikkeelle omaa valuuttaa.

Analyysi pureutuu Jean-Luc Mélenchonin esittämään ehdotukseen, jossa keskuspankki peruutettaisiin euroalueen elvytystoimien (QE) yhteydessä hankitut joukkovelkakirjat. Tällöin velvoite kuittautuisi ilman virallista maksukyvyttömyyttä. Egan-Jones vertaa tilannetta Weimarin tasavallan valuutan laajentumiseen, sillä velkakirjojen mitätöinti vähentäisi keskuspankin varallisuutta valuutan pysyessä kierrossa.

Euroopan keskuspankki pitää tällaista toimenpidettä kiellettynä rahoituksena EU:n perustamissopimuksen artiklan 123 mukaisesti. Egan-Jones huomauttaa, että sijoittajien epäillessä järjestelyn kestävyyttä lainakustannukset voisivat nousta. Egan-Jonesin luokitus Ranskan tasavallalle on A+ (ei-NRSRO-perustein). Maa on sitoutunut mittaviin velkoihin, ja niiden odotetaan nousevan lähes 120 prosenttiin BKT:sta vuonna 2026. Yritys pitää suoraa velkojen mitätöintiä epätodennäköisenä, ja sen mukaan hallitukset ryhtyvät toimiin vasta pakon edessä, esimerkiksi korkojen noustessa tai rahoitusvaikeuksien ilmetessä.