Perustajan korvaamattomuus voi laskea yrityksen arvoa

Uusi analyysi osoittaa, että perustajien taipumus olla korvaamattomia yrityksissään voi itse asiassa vähentää yrityksen myyntiarvoa merkittävästi. Ostajat ja arvioijat kutsuvat tätä ilmiötä "avainhenkilöalennukseksi" (key person discount), joka voi laskea yrityksen arvoa jopa 30–50 prosenttia verrattuna omistajasta riippumattomiin yrityksiin.

Alennuksen juuret ulottuvat vuoteen 1959, jolloin Yhdysvaltain veroviranomainen tunnusti sen IRS Revenue Ruling 59-60:ssä. Tuolloin todettiin, että "yhden miehen yrityksen" johtajan menetys laskee osakkeen arvoa. Nykyään alan asiantuntijat arvioivat tyypillisen alennuksen olevan 10–25 prosenttia. Käytännössä se voi olla huomattavasti suurempi, jolloin yritykset myydään usein 3–4 kertaa käyttökate-eBITDA-kertoimella, kun taas riippumattomat yritykset saavuttavat 7–8 kertaisen kertoimen.

Ilmiö johtuu siitä, että perustajan keskeinen rooli kaikissa päätöksissä ja toiminnoissa rajoittaa yrityksen kasvua ja kykyä toimia ilman häntä. Kun perustaja on yrityksen keskus, ostajat hinnoittelevat tämän muodostaman riskin pienempänä arvona. Riskienhallintaa pyrkivät ostajat saattavat myös siirtää riskiä perustajalle earnout-sopimuksilla, jotka vaativat perustajaa työskentelemään yrityksessä vuosia kaupan jälkeen.

Analyysi korostaa, että todellinen ongelma ei ole perustajan osaaminen, vaan se, että hänen ympärilleen ei ole rakennettu riittävän vahvaa toista johtokerrosta tai järjestelmiä, jotka mahdollistaisivat yrityksen toiminnan itsenäisesti. Perustajan korvaamattomuus estää muiden kehittymistä ja vastuunottoa. Ratkaisuna ehdotetaan selkeää erottelua perustajan todella välttämättömien päätösten (esim. pääoman allokointi, avainhenkilöiden valinta) ja sellaisten päätösten välillä, joita perustaja vain preferoi tehdä. Lisäksi asiakassuhteet tulisi aktiivisesti siirtää yritykselle, ei vain perustajalle.