Allianz Trade : Les dettes technologiques augmentent, les risques sous la surface
Un nouveau rapport d'Allianz Trade révèle que les passifs cachés des grandes entreprises technologiques augmentent considérablement, malgré des chiffres publics stables. Les spreads de crédit actuels pourraient ne pas compenser adéquatement ces risques croissants.
Allianz Trade a publié une analyse qui met en lumière l'endettement croissant et les risques associés au sein du secteur technologique. Le rapport, intitulé "The (A)Iceberg Beneath" ("L'iceberg caché"), indique que si la dette publiquement divulguée par huit grandes entreprises technologiques américaines a augmenté de 86 % au cours de la dernière année, le véritable fardeau de la dette réside dans les engagements hors bilan.
Ces passifs hors bilan augmentent la dette totale des entreprises en moyenne de près de 150 %. Le rapport suggère que les spreads de crédit actuels du marché, inférieurs à 1 % pour les obligations à 5 ans et environ 2 % pour celles à 10 ans, pourraient ne pas être suffisants pour couvrir le risque croissant si les investissements dans l'intelligence artificielle (IA) ne donnent pas les résultats escomptés.
L'analyse, qui utilise les modèles Merton, KMV-inspiré et CreditGrades, constate que si la tarification du marché et les notations pour la dette reconnue sont largement justifiées, les obligations hors bilan diminuent la qualité de crédit implicite du modèle. Cette divergence peut rester indétectée par la tarification du marché pendant une période prolongée, car la distance à la défaillance (distance-to-default) des entreprises reste significative.
Selon Allianz Trade, la sensibilité à la dette du secteur technologique a considérablement augmenté. Alors que la qualité de crédit implicite du modèle varie du plus fort au plus faible, la moyenne se situe près de la médiane. Cette tendance est motivée non seulement par la croissance de la dette reconnue, mais aussi par l'augmentation des obligations hors bilan qui ne se reflètent pas directement dans les modèles de notation de crédit traditionnels.
Le rapport avertit qu'à mesure que le secteur technologique représente une part toujours plus importante des portefeuilles de crédit des entreprises, les investisseurs doivent accorder une attention particulière au véritable profil de risque. La capacité des entreprises à honorer leurs obligations dans des scénarios de stress, tels qu'un repli des marchés boursiers et une volatilité accrue, est cruciale. Allianz Trade souligne la nécessité de surveiller les spreads de crédit par rapport à la qualité réelle et aux engagements financiers des entreprises.