Le capital d'État chinois défie le leadership américain dans la "hardtech"

Le secteur américain de la "hardtech", axé sur les technologies physiques, attire de plus en plus sérieusement l'attention des investisseurs, les fonds de "deep tech" surpassant le capital-risque traditionnel. Cette croissance est principalement tirée par des investisseurs qui assument les risques inhérents aux investissements technologiques précoces.

Cependant, une approche concurrentielle fondamentalement différente émerge de Chine. Le marché chinois, en particulier dans des domaines tels que l'informatique quantique, l'IA et la robotique, est fortement influencé par des investisseurs affiliés à l'État, qui représentaient 90 % des engagements de capitaux de capital-investissement l'année dernière. Cela reflète une stratégie nationale qui priorise le développement technologique à long terme et à haut risque, un contraste frappant avec le capital-risque typique dicté par le marché.

Contrairement aux programmes gouvernementaux aux États-Unis ou en Europe qui agissent comme co-investisseurs ou facilitateurs, le modèle chinois considère l'État comme un fournisseur de capital principal et un client potentiel. Le capital-risque repose typiquement sur une discipline de la perte, où un taux d'échec élevé est compensé par des rendements significatifs des entreprises qui réussissent. Lorsque les entités étatiques peuvent fournir un financement illimité et un traitement préférentiel, ce mécanisme central est sapé. Ceci est analogue à la stagnation économique du Japon à la fin du 20e siècle, où les banques maintenaient en vie des entreprises défaillantes, étouffant l'innovation productive.

Des rapports indiquent une "frénésie" dans le financement chinois des industries d'avenir, avec des valorisations basées sur le soutien gouvernemental plutôt que sur des produits éprouvés. Cette approche, observée dans la robotique et l'informatique quantique, accélère les investissements à un rythme et avec une tolérance au risque que les investisseurs axés sur le marché ne peuvent égaler. Les politiques telles que les interdictions américaines de robots étrangers et l'examen européen des véhicules autonomes reflètent une prise de conscience croissante que la part de marché construite sur un capital non marchand diffère de celle gagnée par la résilience concurrentielle.

Au lieu d'essayer d'égaler les subventions étatiques ou de recourir à des barrières commerciales, la réponse américaine devrait se concentrer sur la qualité et la résilience de ses propres innovations "hardtech". Cela signifie favoriser des environnements dotés de l'infrastructure nécessaire, des talents qualifiés et des structures de capital à long terme qui soutiennent le parcours difficile de l'invention à l'échelle commerciale. Le paysage actuel teste si un système qui récompense la technologie avec du capital peut innover plus rapidement qu'un système libéré de la discipline du marché.