Egan-Jones : L'émission de CLO ralentit tandis que la qualité du crédit reste stable

Les nouvelles émissions d'obligations adossées à des prêts (CLO) aux États-Unis ont diminué de 21 % en nombre et de 24 % en volume en août par rapport à l'année précédente, selon une analyse d'Egan-Jones. La société a rapporté 98 émissions de CLO totalisant 40,5 milliards de dollars en août, contre 124 émissions d'une valeur de 53,5 milliards de dollars en août 2025.

Le ralentissement est attribué à des rendements comprimés pour les investisseurs en capital de CLO, le niveau le plus junior de la structure du capital, plutôt qu'à une détérioration des prêts sous-jacents. Les propres métriques d'Egan-Jones montrent une légère baisse du score moyen pondéré des notations pour les transactions qu'elle a évaluées, indiquant un risque de défaut estimé plus faible. La proportion d'actifs notés CCC+ ou moins est restée stable ou a légèrement diminué.

Des spreads de prêt serrés et une offre limitée de prêts syndiqués ont comprimé les rendements du capital de CLO. Les conditions de crédit générales sont restées accommodantes sur la même période, avec un spread optionnel ajusté de l'indice ICE BofA US High Yield s'élevant en moyenne à 270 points de base en août, proche d'un plus bas de trois ans.

L'analyse d'Egan-Jones distingue le ralentissement de la formation de nouvelles transactions d'une éventuelle détérioration des garanties sous-jacentes aux CLO existants. La société suggère que l'environnement actuel reflète davantage l'économie de l'assemblage de nouvelles transactions que toute dégradation de l'état des transactions déjà sur le marché. Egan-Jones utilise ses propres modèles de probabilité de défaut, qu'elle décrit comme plus conservateurs que les normes de l'industrie.