Man Group : La construction de l'IA crée un risque de bulle
Les perspectives de crédit de Man Group pour le S2 2026 avertissent d'une augmentation massive des émissions d'obligations pour la construction d'IA et les hyperscalers. Si la demande stimule les marchés, elle crée également des risques de bulle et remet en question l'évaluation des risques par les investisseurs.
Man Group PLC, une société mondiale de gestion d'investissements, a publié ses perspectives de crédit pour le second semestre 2026, affirmant que les émissions d'obligations liées à la construction d'intelligence artificielle (IA) atteignent des niveaux records. Cependant, la société avertit que cette bulle risque de créer un krach sur les marchés du crédit public et privé.
Le rapport souligne que le rythme des émissions d'obligations dans le domaine de l'IA et des hyperscalers a été stupéfiant depuis le début de 2026 et devrait encore s'accélérer. Cette vague menace de surpasser les périodes d'émission les plus intenses de l'ère .com. D'ici la fin de 2026, les émissions liées à l'IA et aux hyperscalers pourraient atteindre une estimation de 400 milliards de dollars en catégorie investment grade et 65 milliards de dollars supplémentaires en high yield et prêts.
Les marchés du crédit ressentent déjà la pression de cette offre. Quatre des cinq hyperscalers ont sous-performé le marché général en termes de spreads. Les dépenses d'investissement liées à l'IA ont également un impact sur le PIB américain. Selon Man Group, l'élargissement actuel des spreads n'indemnise pas suffisamment les investisseurs pour les risques liés à la surabondance de l'offre, à la concurrence, aux retards de construction dus à la pénurie de main-d'œuvre et à la surveillance réglementaire croissante.
La société estime que la prudence des investisseurs est justifiée en raison des risques d'exécution inhérents à une construction aussi rapide. L'intensité du capital n'a pas encore atteint son maximum, l'effet de levier hors bilan augmente, et la durabilité des rendements des investissements en IA reste à prouver, en particulier pour les fournisseurs de services de données et de cloud. Les préoccupations sont particulièrement vives pour les marchés du high yield et des prêts à effet de levier, où de nombreux emprunteurs continuent d'avoir un flux de trésorerie disponible nettement négatif.
Man Group rappelle des parallèles historiques, notant que des vulnérabilités similaires se sont répétées sur les marchés du crédit, comme dans les secteurs des TI et des télécommunications au début des années 2000. Bien que le stress ne discrimine rarement au sein des secteurs vulnérables, il peut créer des opportunités d'acquérir des entreprises solides dans des zones problématiques. Actuellement, Man Group se concentre sur les entreprises de logiciels ayant des liens plus forts avec le secteur de la santé.