Zetwerk : La croissance des revenus peut-elle compenser la pression sur les flux de trésorerie avant son introduction en bourse ?

Le fabricant indien sous contrat B2B, Zetwerk, se prépare à son introduction en bourse (IPO) forte d'une croissance significative de son chiffre d'affaires. Le chiffre d'affaires de l'entreprise issus des activités poursuivies a bondi de 40,4 % d'une année sur l'autre pour atteindre 15 913 crores INR au cours de l'exercice 2026. L'EBITDA ajusté a plus que quadruplé pour atteindre 421,3 crores INR. Zetwerk est passé de son modèle initial de place de marché, reliant les clients à des fabricants tiers, à une approche hybride combinant son réseau de fournisseurs avec ses propres installations de production.

L'entreprise a élargi son envergure, employant désormais 6 979 fournisseurs tiers dans 26 pays et exploitant 26 installations de fabrication dans quatre pays. À la fin de l'exercice, Zetwerk disposait d'un carnet de commandes de fabrication d'environ 12 370 crores INR, soit une augmentation de 43 % par rapport à l'année précédente. Zetwerk entreprend de plus en plus de tâches de fabrication complexes, assumant une plus grande responsabilité dans la conception et la fabrication des produits. Le secteur de l'énergie a été un moteur clé de la croissance de la fabrication au cours de l'exercice 2026, l'entreprise se positionnant désormais dans les secteurs de l'infrastructure IA, de l'aérospatiale, de la défense et de l'espace.

Cependant, l'introduction en bourse et la croissance sont éclipsées par la performance financière de l'entreprise. Au cours de l'exercice 2026, Zetwerk a déclaré une perte consolidée de 1 606 crores INR, soit plus du quadruple de la perte de l'exercice précédent. Ces pertes comprenaient des éléments exceptionnels, tels qu'un ajustement de 835,8 crores INR lié aux ratios de conversion des actions et une dépréciation de 453 crores INR provenant de son ancienne activité d'infrastructure civile.

En outre, le flux de trésorerie opérationnel est resté négatif. La sortie nette de trésorerie opérationnelle de Zetwerk s'est élargie à 681,5 crores INR au cours de l'exercice 2026, alors même que l'EBITDA ajusté dépassait 400 crores INR. Cela soulève des questions cruciales quant à savoir si les investisseurs regarderont au-delà des faibles marges, de la consommation de trésorerie et des pertes déclarées pour se concentrer sur les perspectives de croissance. Le PDG de Zetwerk a déclaré que l'entreprise se concentre sur l'expansion des marges en réduisant les activités civiles à faible marge, en allégeant son bilan et en se concentrant sur les secteurs à plus forte marge tels que la défense et le matériel d'IA.