Kinas statligt finansierade riskkapital hotar USA:s teknologiledarskap

USA:s "hardtech"-sektor, som fokuserar på fysisk teknologi, börjar äntligen tas på allvar. Investeringar i djup teknik överträffar traditionella riskkapitalfonder, och möjligheterna är verkliga, finansierade av investerare som är beredda att ta risken.

Dock står en annan typ av konkurrent inför samma områden – kvantdatorer, fysisk AI, "hardtech", robotik – som inte följer de regler som riskkapitalmarknaden bygger på. Kina har tydligt prioriterat dessa sektorer genom statligt anknutna investeringar. Rapporter visar att 90 % av det kapital som allokerats i Kinas private equity-marknad förra året kom från statliga källor, en markant ökning från tidigare år. President Xi Jinping har uppmanat till tidiga, små, långsiktiga och "hardtech"-investeringar som en del av nationell strategi.

Detta skiljer sig från statligt riskkapital i USA, som In-Q-Tel, som fungerar som en marknadsfacilitator snarare än en marknadsaktör. I USA och Europa utgör statligt anknutna investerare en liten andel av alla riskkapitalaffärer, medan Kinas 90 % representerar en fundamental skillnad. Riskkapitalmarknadens funktion bygger på disciplin genom förluster, där ungefär två tredjedelar av tidiga investeringar misslyckas, men vinsterna från framgångsrika affärer täcker förlusterna och driver innovation. När ett företag inte behöver svara för sina förluster och kan få obegränsad finansiering från samma institution som tillhandahåller kapitalet, uppstår en marknadsförvrängning.

Liknande situationer har observerats tidigare, som i Japan under 1990- och 2000-talen, där banker höll insolventa företag vid liv, vilket ledde till ekonomisk stagnation. Kinas investeringar i robotik och kvantdatorer har redan sett en "frenesi" med värderingar som baseras på statligt stöd snarare än bevisad produkt. Denna typ av kapitaltillförsel, som inte är disciplinerad av marknadens förväntningar om avkastning eller förlust, skapar en annan form av dominans än den som vinns genom konkurrens.

USA:s svar bör inte vara att försöka matcha statliga subventioner eller införa protektionistiska åtgärder. Istället bör fokus ligga på kvaliteten på de teknologier som överlever, testade av verkliga kunder och tillverkare, och disciplinerade av investerare som bär risken för sina beslut. Hardtech-företag behöver infrastruktur, ingenjörer och kapital som är anpassat för den långa vägen från innovation till kommersialisering. Denna trend testar om det marknadsdrivna systemet kan fortsätta att belöna innovation snabbare än ett system som inte behöver följa samma regler.